據美國財政部在12月16日最新發布的國際資本流動報告顯示，10月，雖然私人投資者買入了119億美債，但包括全球央行在內的大機構外資卻凈賣出435億美債，及218億美元的美國股票，這也是5月以來最大規模的美債資金外流，其中，全球央行連續第六個月凈拋售美債。不過因美債官方數據會有兩個月的延遲慣例，近幾周以來，隨著十年期美債收益率震蕩加劇，料將會看到更多的拋售。

美國印鈔廠一角

值得注意的是，美財政部的報告還顯示，中國繼9月小幅增持6億美債后，在10月份開始大幅度增持了178億美債，持倉規模增至1.065萬億美元，打破了今年8月大幅減持213億美元的狀態，總體來看，今年前10個月，中國仍凈拋售69億美債，其中，美財政部的數據報告表明除8月出現大幅減持外，另外兩次大幅減持美債為5月和6月，分別減持177億和165億美元。

不過，自去年3月以來，隨著美國債券供應量不斷激升，持續數月的高通脹和美元指數震蕩走低趨勢，已經使得美債資產貶值，吸引力明顯下降，美債收益率上揚，收益率曲線趨平，這也意味著投資者正在遠離美債。

而最令市場擔心的是，美債最大的購買者美聯儲也從11月開始每月減少150億美元的購債規模，且還在一周前的會議上宣布從明年1月開始再加倍減少購買，這意味著如果美聯儲最終退出買單，那么當初選擇套利的全球央行對美債的需求可能面臨轉向。

事實上，自去年3月以來，美國聯邦債務赤字急速膨脹且實行零利率政策，美財政部和美聯儲已經在短短的80周內總計放水印鈔了達32萬億的各類美元流動性、M1、M2和一攬子經濟刺激方案和債務赤字，而作為全球資產價格之錨的十年期美債的實際收益率更是處在負值（具體數據請參考下圖），導致吸引力下降，最新的數據正在反饋這個趨勢。

美聯儲影子利率為負值

最新的三筆支出是二周前通過的1萬億美元的基建計劃和為12月15日到期的債務上限增加了2.5萬億的額度（上限達到31.4萬億）和稍早前通過的1.7萬億美元的包括社保在內的一攬子經濟刺激救助方案，12月20日，據美國聯邦債務實時數據，目前美國債務總量已經突破29.05萬億美元。

同時，美國國會預算辦公室還在12月8日發布的報告中預計，到2021年底美國債務占國內生產總值的比重將達到103%，到2050年這一占比將大幅提升至195%。比如，據美國財政部在12月19日公布的報告，11月預算赤字為1913.35億，相比去年增加16%（具體數據請參考下圖）。

分析表示，隨著美國雙赤字和通脹持續維持高位，美國債券市場的違約風險正在快速增加，BWC中文網百家號財經研究團隊一直在強調，美國未來肯定是高通脹時代，根源在于不斷攀升的債務率只能通過高通脹來轉嫁和化解，本質上就是進行債務現金化，盡管美國貨幣管理當局和美國的主流媒體一直沒有承認，但我們知道，這就是事實。

數位經濟學家表示，如果美國通脹在接下去升到兩位數，這意味著美國債務在高通脹環境下對沖了持有債務的成本，因為通脹走升會降低美國的債務負擔，相當于美債出現隱性違約。按美國資深經濟學家約翰威廉姆斯的報告，從12月公布的仍處于歷史高位的CPI數據的現狀來看，如果按照1980年的CPI方式計算，那么過去一年的官方通脹率將達到兩位數，而不是目前的6.8%。

美國100多年來的通貨膨脹歷史

對此，被稱為里根經濟學之父的經濟顧問大衛·斯托克曼在12月16日接受美媒采訪時稱，超級寬松政策、實際負利率、新冠狀病毒持續傳播和美聯儲縮表所帶來流動性萎縮風險的背景下，至少會有28萬億美元將從美國市場轉移撤離出來，轉向收益更高的市場，以置換人民幣、黃金等非美資產，以對沖美債敞口和美國高通脹不確定性的風險。

由IMF和世界黃金協會提供給我們的數據顯示，最近幾個月從美國債券到黃金的置換趨勢仍在繼續。

據世界黃金協會12月15日公布的最新報告，11月，全球黃金ETF凈流入13.6噸（約合8.38億美元，資產管理規模AUM增加0.4%），全球黃金ETF總持倉反彈升至3,578噸（約合2,080億美元），全球官方黃金儲備共計35,582.3噸，11月的日均交易量從10月的1,520億美元上升至1,820億美元，與2020年1,830億美元的平均交易量基本持平。

中國存有世界上最大實心金磚重達220公斤

最新數據顯示，2021年1至10月，全球央行凈買入黃金高達395噸，其中，10月份，有四家央行占了大頭，哈斯克斯坦購入近6噸黃金，領跑本月購金趨勢，該央行也已成為定期購買黃金央行之一。其次是印度，購金3.8噸，俄羅斯央行購金3噸，愛爾蘭購金1噸。

值得注意的是，據該協會最新公布的《全球黃金需求報告》顯示，2021年第三季度和第四季度（11月下旬以來），中國的黃金消費與投資需求也出現全面爆發式的增長，黃金進口量更是出現顯著回升（具體數據趨勢請參考下圖）。

世界黃金協會在12月17日公布的數據顯示，今年1月1日至12月16日，中國的黃金ETF總規模不斷上升，總持倉已經超過80噸，相較11月底時大幅增長了12噸，相當于今年前11個月增長量的2倍，為歷史最高，數據顯示，今年前11個月，金交所的黃金累計出庫1552噸，較2019年同期增長5%。

而更讓市場意外的是，根據中國海關發布的最新數據，10月份中國黃金進口量大幅增長了123噸，較9月增加38噸，為2019年12月以來的最高水平。由于中國市場的黃金需求攀升，加上季節性特點，中國的黃金進口量在2021年第四季度開始激增，數據顯示，2021年前10個月，中國黃金進口總量為651噸，大幅高于2020年。

一架貨機上堆滿了裝黃金的箱子

而據該協會在二周前發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2021年第三季度，中國黃金消費與投資需求全面爆發。其中，金飾需求達到157噸，同比增長32%，金條、金幣的銷量亦十分強勁，總量達65噸，同比上升12%。

另據美國金融網站Zerohedge在12月13日援引的一份行業報告，歐美對中國的黃金出口量也出現明顯增長，為2019年以來的最高，其中有約195噸的最新一批次黃金已經在10月與11月份間從歐美市場運抵中國，而以上這些數據統計表明，自2021年初以來，至少有超過800噸黃金已陸續運抵中國市場。（完）